原(yuán)本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)却又一次集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年(nián)年报(bào)及(jí)2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新一(yī)轮(lún)调(diào)整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促(cù)使(shǐ)白酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利(l鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别ì)润208亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了(le)良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的(de)多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的(de)企业(yè)，基本形(xíng)成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业(yè)不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要(yào)，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为(wèi)持续保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自(zì)身(shēn)的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类(lèi)和产(chǎn)品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入累计增(zēng)长5％，鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市(shì)场规模、省(shěng)外(wài)市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年(nián)同(tóng)期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年同(tóng)期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除(chú)了茅(máo)台(tái)供不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库存(cún)很(hěn)大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库存会(huì)得(dé)到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资(zī)者(zhě)关于库存的(de)问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠(qú)道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库(kù)存(cún)积(jī)压。从产能来(lái)看，近十年来(lái)白酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白(bái)酒去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环(huán)节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消化能力强劲(jìn)的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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