金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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