事(shì)件(jiàn)

　　5月(yuè)11日(rì)，统计局公布4月物(wù)价(jià)数据(jù)：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部(bù)结构分化、与终端需求相关的(de)服务业延续涨价(jià)

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞后指标(biāo)，在(zài)经(jīng)济(jì)复苏早(zǎo)期多(duō)表现相对低(dī)迷七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米、实属常态。传统周期下，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动，主要由需求(qiú)端驱动(dòng)，物价作为(wèi)经济(jì)的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等(děng)物(wù)价指标(biāo)，与经济走势大体类似，一般滞后(hòu)经(jīng)济(jì)表现2个(gè)季度左右(yòu)；经济复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一(yī)度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以(yǐ)下(xià)的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需(xū)拖累部分(fēn)商品价格(gé)回落等。年初(chū)以来，CPI同比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食(shí)品和(hé)非食品中的商(shāng)品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充足，价格回(huí)落成为(wèi)拖累食品同比自(zì)年初的6.2％回(huí)落至(zhì)4月的0.4％；非(fēi)食品中，原(yuán)油(yóu)等国际(jì)定价(jià)的(de)大宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用燃料等(děng)分项环(huán)比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关原材(cái)料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需(xū)求修复(fù)较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格(gé)上已有(yǒu)连续(xù)体现。终(zhōng)端需求回暖在(zài)4月CPI中进(jìn)一步凸显，其(qí)中，CPI服(fú)务(wù)同比、CPI其他商品服务同比(bǐ)自年初以来明(míng)显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中上游行(xíng)业(yè)涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例如，文教(jiào)娱(yú)制(zhì)造(zào)业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回(huí)升(shēng)。线下消费活动持续改善等或带动内生动(dòng)能逐步(bù)增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数(shù)贡献、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明(míng)显，猪肉环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服务项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环(huán)比中，原油(yóu)价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通信(xìn)项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商(shāng)品(pǐn)服(fú)务环比明(míng)显(xiǎn)上涨，分(fēn)别较上(shàng)月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因生产资(zī)料拖累，生(shēng)活资(zī)料(liào)韧性延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产(chǎn)资料(liào)由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活(huó)资料环比(bǐ)走平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食品外环(huán)比延续(xù)回落外(wài)，衣(yī)着(zhe)、一般日用品环比由负转正，耐用消费品(pǐn)降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分行业(yè)来看(kàn)，原油等(děng)上游原材(cái)料链条(tiáo)相关(guān)价格回(huí)落，与线(xiàn)下消费相关(guān)的中下游行业价(jià)格回升。4月，多数(shù)行业环比价格回落、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃气供应环比延续(xù)回(huí)落(luò)、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽(qì)车制(zhì)造、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业价格有所回落，但文(wén)教娱(yú)制品(pǐn)等靠近终端制造业价格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报(bào)告：《通缩是个(gè)伪命(mìng)题(tí)》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国(guó)金证券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米