大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对美联(lián)储将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局(jú)带(dài)来(lái)的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短(酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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