本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔(tù)年(nián)股市(shì)走过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔(tù)年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒(héng)生指数过去(qù)3个月表现(xiàn)为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美(měi)联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日(rì)前将中(zhōng)国股票评(píng)级(jí)从(cóng)高配(pèi)下(xià)调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行(xíng)。英为财(cái)情的(de)美联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季(jì)节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息(xī)导致(zhì)金(jīn)融(róng)资产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性折价(jià)效应(yīng)加剧(jù)，在(zài)全球(qiú)金(jīn)融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的(de)总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行(xíng)部分(fēn)龙头股招行等(děng)承压(yā)，相较(jiào)而言(yán)，工商银(yín)行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于(yú)日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗行业均值，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中(zhōng)字头(tóu)指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而(ér)沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回(huí)归市场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出(chū)现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已不(bù)太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾53％的互联(lián)网指数(shù)能(néng)否维持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入(rù)日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗4月以(yǐ)来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交(jiāo)始终维持在万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的(de)半年线和年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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