调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需求海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区)当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临(lín)后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即(jí)发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国(guó)创(chuàng)造套利(lì)空间，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧(ōu)美地(dì)区成品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却(què)回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调(diào)油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降，在(zài)对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的(de)背(bèi)景下(xià)调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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