上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债(zhà几率还是机率 概率和几率一样吗i)或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，几率还是机率 概率和几率一样吗即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过实质性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内几率还是机率 概率和几率一样吗的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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