2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字45家企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上(s丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字hàng)游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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