申万一级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由(yóu)三(sān)方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速苏三起解的故事，苏三起解的故事简介在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转率(lǜ)反映(yìng)了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相关(guān)产品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨苏三起解的故事，苏三起解的故事简介38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑(huá)的企业(yè)，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头(tóu)部(bù)公司实现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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