财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计(jì)数可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场当前的(de)不景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益(yì)率却在(zài)节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(bi可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句àn)与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势(shì)的(de)预(yù)期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业(yè)存款套(tào)壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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