5月23日万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施(shī)建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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