2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.6年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思5％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下(xià)的涨价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下(xi年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思à)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮助。

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