金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出于(yú)何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存(cún)货(huò)为基(jī)酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年不尽人意是什么意思，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的(de)广告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第955位(不尽人意是什么意思wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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