调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水9连(lián)跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再(zài)起。而原(yuán)油1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节(jié)奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空(kōng)间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和(hé)去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下(xià)行压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水时(shí)，据了(le)解，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大(dà)可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当(dāng)前衰退(tuì)预(yù)期(qī)以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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