作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàn军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我g)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的(de)开(军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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