昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢<孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好/strong>

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了(le)很(hěn)多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zh孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好ū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。