2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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