四大(dà)国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整更多(duō)仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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