调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势(shì)上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的乔布斯为什么把苹果给库克OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是在汽(qì)油(yóu)旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极(jí)端(duān)的调(diào)油行情(qíng)使得(dé)市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去年的(de)大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我(wǒ)们(men)从去年四(sì)季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的(de)主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油(yóu)的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了美亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年(nián)二(èr)季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚(yà)美套(tào)利利润可(kě)观(guān)的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年(nián)的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观(guān)察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多乔布斯为什么把苹果给库克采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概(gài)率仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来(lái)需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和(hé)嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前(qián)衰退预期以及(jí)美(měi)联(lián)储加息(xī)背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的(de)成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的(de)驱动或(huò)较乏力(lì)。

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