核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大(dà)的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农(nón苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗g)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其(qí)比较高(gāo苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗相(xiāng)关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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