银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行危机主要(yào)是资产负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调(dià中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方o)并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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