近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛(máo)利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没有上会(huì)结(ji杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思é)果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业(yè)超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截至2023年(nián杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电(diàn)子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额(é)的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业(yè)成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团的(de)副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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