财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子这在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子>可能会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋(qū)势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依(yī)然有下(xià)降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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