2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上游将迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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