昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再(zài)次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概(g暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了ài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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