5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升手机话费交了能退吗至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩(手机话费交了能退吗kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医(yī)疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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