5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一(yī)季(jì)度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板(bǎn)块(kuài)中长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定(dìng)。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块(kuài)细(xì)分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导体生产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持(chí)续(xù)下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体(tǐ)板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不(bù)及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半(bàn)导体(tǐ)大(dà)厂(chǎng)起(qǐ)步较(jiào)晚(wǎn)，在(zài)技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代过(guò)程中产品研(yán)发和客(kè)户导入进程可(kě)能不及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲(pí)软背景(jǐng)下(xià)，全球电子产品(pǐn)等终端需求(qiú)可能不及预期(qī)，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的(de)种类要看芯片下游的景气(qì)度(dù)，有创新属性和份额(é)提(tí)升属性(xìng)的环(huán)节(jié)会(huì)率(lǜ)先回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面中国(guó)经济体重要的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率(lǜ)提升是(shì)数(shù)字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富(fù)灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半导体指数(shù)出现(xiàn)了一(yī)定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过(guò)度(dù)反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一(yī)季(jì)报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过(guò)度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替代的中期(qī)逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质的(de)公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需(xū)求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的(de)突破，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智(zhì)能走向认知智能后，将对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力(lì)的提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动(dòng)互联网革(gé)命(mìng)后在(zài)万物智联层面(miàn)的延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会、政治、军(jūn)事(shì)等(děng)方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带(dài)来的技术(shù)变(bià中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将n)革(gé)浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云管端各(gè)方面都产生(shēng)了(le)影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为显著，很(hěn)多环(huán)节(jié)发生了(le)改变，产生(shēng)了新(xīn)的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧(cè)和网侧(cè)的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设(shè)备材(cái)料国(guó)产化(huà)为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基(jī)金经理刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求为主的(de)芯片设计都(dōu)会在今年都(dōu)有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中国(guó)芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的(de)国产替代提供了(le)坚实的理论基(jī)础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计(jì)板块经过近(jìn)一年(nián)的充(chōng)分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分(fēn)反映悲观(guān)预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板块有望正式中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将迎(yíng)来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和重点公司的边(biān)际变(biàn)化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核心环(huán)节预(yù)期将会(huì)受益，后续(xù)有望驱动半导体(tǐ)行业(yè)持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的(de)一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中(zhōng)最大的(de)周期(qī)品种，也可能在年(nián)内迎来(lái)边际(jì)变(biàn)化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和(hé)估(gū)值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋(qū)势比较确(què)定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有可能(néng)波动较大(dà)，要结合基(jī)本(běn)面(miàn)变(biàn)化综合判断配(pèi)置价值，我们(men)也会(huì)通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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