金融(róng)界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待(dài)未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因素(sù)共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的(de)还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市(shì)场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季度货(huò)币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内(nèi)生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可能回(huí)升至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变(biàn)化(huà)，使得(dé)物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留在(zài)金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民(mín)与企业之间信用派生偏少等小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)r: #ff0000; line-height: 24px;'>小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带(dài)来(lái)的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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