原本(běn)被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的(de)抗(kàng)压能(néng)力足(zú)够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提(tí)升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布(bù)的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下(xià)降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优(yōu)化的需(xū)要(yào)，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持(chí)续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企业财报发(fā)现，除(chú)头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四(sì)家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级和(hé)全国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明(míng)问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增(zēng)长超(chāo)30％，除洋(yáng)河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债(zhài)下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白(bái)酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库(kù)存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区(qū)域中小企(qǐ)业(yè)仍然(rán)会(huì)面(miàn)临(lín)不(bù)小的库存(cún)压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者关系互(hù)动平(píng)台回答(dá)投资者关于库存的问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到(dào)一(yī)个月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而为(w下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖èi)去库(kù)存，全行业各环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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