银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多(jìn)一(yī)步回落多(duō)少这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一(yī)是临近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出(chū)规避(bì)不(bù)确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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