2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上中下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏(fú)设备(bèi)中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情(厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.1厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么1亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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