财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续(xù)扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的km是公里吗，1km等于多少公里乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权(quán)划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jkm是公里吗，1km等于多少公里ià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端(km是公里吗，1km等于多少公里duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零(líng)售业态(tài)的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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