银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào宝马和特斯拉哪个档次高)道(dào)，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联(lián)储宝马和特斯拉哪个档次高会如何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节(jié)前持续表宝马和特斯拉哪个档次高(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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