昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日(rì)元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个孙悟空真实存在过吗月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(h孙悟空真实存在过吗é)约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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