5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.1过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句7 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。<过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句/p>

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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