金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá分压公式是什么，分压公式是什么意思)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chén分压公式是什么，分压公式是什么意思g)本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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