核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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