作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛(m千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗áo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场需(xū)求表(biǎo)现偏(piān)弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)经济的(de)主要矛(máo)盾。

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