5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音需求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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