大家(jiā)周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度低于此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影响市花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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