来源：梁中(zhōng)华宏观研究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储如期加息(xī)25BP，并按计划缩(suō)表。坚(jiān)持加息的关键仍(réng)是通胀压力太大(dà)。

　　本次美(měi)联储声明较3月(yuè)有何变化？第一，重申(shēn)经济依然稳健(jiàn)，表述修改为“一季(jì)度经济温和增长，就(jiù)业强(qiáng)劲，失(shī)业率在低位”。第二，重申美国(guó)银(yín)行稳健(jiàn)，明确(què)银行风险导致家(jiā)庭和企业(yè)信(xìn)贷的(de)收紧。第三，重申(shēn)通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍(réng)然高度关注通(tōng)货膨胀风险”。第四(sì)，修改货币政策表述，重申“委(wěi)员会评估货币政(zhèng)策的滞(zhì)后(hòu)影响(xiǎng)”，删(shān)除“委员会(huì)预计一(yī)些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态(tài)？关(guān)于经济，认为经济可(kě)能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来(lái)体现(xiàn)；预计(jì)美国经济温和增长(zhǎng)，有(yǒu)可能(néng)避(bì)免衰(shuāi)退，或者是温和衰退。关于加息，本次加(jiā)息(xī)依然是共识；认为原则上不(bù)需(xū)要利率(lǜ)提高那么高(gāo)，正在(zài)评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到（或已经接(jiē)近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依(yī)然(rán)强劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于(yú)目标，降(jiàng)低通胀仍需较(jiào)长时间，当前降息并不合(hé)适(shì)。关于银行和(hé)债务(wù)上限，强调地区(qū)性银(yín)行发挥(huī)非常重要的作(zuò)用，不(bù)希(xī)望(wàng)大型银行进行(xíng)大规(guī)模收(shōu)购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美(měi)国银行(xíng)系统健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。强(qiáng)调应及时提高(gāo)债务上(shàng)限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)FOMC会议(yì)决定加(jiā)息25BP，上调(diào)联邦基(jī)金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上调准(zhǔn)备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主要(yào)信(xìn)贷利率至5.25％，上(shàng)调(d三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级iào)隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续减持美(měi)国国债、机构(gòu)债务和机构抵押贷款支持(chí)证券(quàn)，上限(xiàn)为950亿(yì)美元（600亿美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的关键(jiàn)仍(réng)在于通(tōng)胀压力(lì)较大。例如(rú)，3月(yuè)美国(guó)核心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经连续(xù)4个月处于高(gāo)位；核心(xīn)通(tōng)胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没有明显(xiǎn)降(jiàng)温。本轮加息(xī)是(shì)80年代以来(lái)最快的(de)一(yī)次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结(jié)束

　　从声明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济(jì)方面，重(zhòng)申经济(jì)依(yī)然稳健。不过表述修改为“1季度经济(jì)活动以适度的速度增长，最近几(jǐ)个(gè)月就业增(zēng)长强劲，失业率保持在低(dī)位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会(huì)仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀(zhàng)目标(biāo)”。

　　关(guān)于加息(xī)方(fāng)面，或将停止加(jiā)息。重申(shēn)委(wěi)员(yuán)会将评估货币政策的滞后(hòu)影响，“在确定额外的政策(cè)紧缩(suō)在多大(dà)程度上适合于随(suí)着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将(jiāng)考虑货(huò)币政(zhèng)策的累积(jī)紧缩，货币(bì)政策影响经济活动和通(tōng)货(huò)膨胀的滞后，以及经济(jì)和金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计，一些额外(wài)的(de)政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能是(shì)适(shì)当的，以实现(xiàn)一(yī)种货币政(zhèng)策立场”，表明美(měi)联(lián)储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美(měi)国银行体系稳健且(qiě)富(fù)有弹性”；明(míng)确银(yín)行风险(xiǎn)导致了家庭和企业信(xìn)贷的(de)收紧(jǐn)（上一次表述为(wèi)“可能”），重申(shēn)这对经济、就业和通胀(zhàng)的影响(xiǎng)存在(zài)不(bù)确(què)定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收(shōu)紧可(kě)能会拖(tuō)累经济活动(dòng)、就业和通胀(zhàng)，这些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表态？

　　关于经(jīng)济，仍(réng)期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)认为，经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来体现（尤其(qí)是住房和投(tóu)资领域）。不过明(míng)确指出，如(rú)果美国出现经济衰退(tuì)，希望是温(wēn)和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经达到限(xiàn)制(zhì)性水(shuǐ)平。美联(lián)储(chǔ)在3月议(yì)息(xī)会议时(shí)，就已(yǐ)经(jīng)在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出(chū)本次加息依然是共(gòng)识，所有人全(quán)票通过(guò)，一些政策制定者谈到(dào)停止(zhǐ)加息，但不是本次会(huì)议。

　　对(duì)于未来利(lì)率终点的问题，鲍(bào)威尔认为原(yuán)则上不(bù)需要(yào)利率(lǜ)提高(gāo)那么(me)高，正在评(píng)估是否达到(dào)限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已经达(dá)到了限制性水平（或已经接近达(dá)到），也(yě)就意味着也许(xǔ)可以暂停加息了。后(hòu)续政(zhèng)策变化(huà)的关键仍(réng)是审(shěn)视数据，尤(yóu)其(qí)是(shì)通(tōng)胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍威尔强调，美(měi)国劳动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标水平，降低通胀仍(réng)需较长时间，当(dāng)前(qián)降息并(bìng)不合适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威(wēi)尔强调(diào)地区性银行发挥非(fēi)常重(zhòng)要的作用，不希望大型(xíng)银行进行(xíng)大规(guī)模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善(shàn)，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。银行(xíng)危机的(de)影响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于(yú)债(zhài)务上限风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调应(yīng)及时提高(gāo)债务上限(xiàn)，如果(guǒ)没有达成债务协议(yì)，经济后果“高(gāo)度(dù)不确定(dìng)”。此前，美国财政部(bù)长耶(yé)伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早采取行(xíng)动提高(gāo)债务(wù)上限(xiàn)，美国可能(néng)最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府触及(jí)31.4万亿(yì)美元的法定(dìng)举债上限，美国财(cái)政部于今年1月(yuè)宣布(bù)采取特(tè)别措施，避免联邦政府发(fā)生债务违约。美(měi)国国会预算(suàn)办(bàn)公室(shì)5月1日发(fā)布的最新报告显示，美国在6月初耗(hào)尽(jǐn)资金的风险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行(xíng)风(fēng)险演(yǎn)变(biàn)成系统性风险的概率(lǜ)或(huò)有(yǒu)限，但中小(xiǎo)银行破(pò)产(chǎn)或依然会出(chū)现。目(mù)前市(shì)场依然(rán)预期(qī)美联储6-7月维(wéi)持利(lì)率水(shuǐ)平不变，9月(yuè)开始降息（概(gài)率达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，美国经济(jì)虽在下滑，但(dàn)依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内(nèi)降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级