银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门: 24px;'>我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政部(bù)无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济(jì)的(de)预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合(hé)适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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