2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等(děng)领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表gn="center">　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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