金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前(qián)价(jià)格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总(zǒng)体上趋(qū)于回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年(nián)底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比(b武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子ǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行(xíng)开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力也在(zài)增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价(jià)回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资(zī)金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造(zào)业，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求(qiú)。

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