2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量(liàng魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了0000; line-height: 24px;'>魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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