银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的(de)日子继续(xù)经(女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束jīng)营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一(yī)共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私(sī)人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预(yù)期想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落(luò)也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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