调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度(dù)之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看luò)地，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的(de)调油带来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明(míng)显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到(dào)3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经(jīng)济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美(měi)亚套(tào)利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口(kǒu)周期(qī)有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看)烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入(rù)美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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