大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区(q48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗ū)域(yù)需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的(de)需(xū)求；包48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗括汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续。

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