昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gā中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜o)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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