银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继(jì)续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和(hé)积(jī)极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个基点的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看(kàn)多需(xū)求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的(de)空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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